【资料图】
双环传动(002472)
事件:公司发布23年半年报,23H1营收36.9亿元,yoy+19%,归母净利润3.7亿元,yoy+46.9%,扣非归母净利润3.4亿元,yoy+47.5%;对应q2营收18.9亿元,yoy+31.3%,QoQ+5.7%,归母净利润2.0亿元,yoy+49.4%,QoQ+15.4%,扣非归母净利润1.9亿元,yoy+49.6%,QoQ+19.3%,整体略超预期,盈利水平持续提升。
收入端:23H1乘用车/商用车/工程机械/摩托车/电动工具/减速器及其他营收分别为18.4/4.4/3.5/0.4/0.7/3.2亿元,yoy+14%/+78.3%/-13.7%/-32.8%/-27.2%/+66.4%,其中乘用车整体板块稳定增长,商用车、减速器及其他营收显著提升。利润端:23H1毛利率21.2%,yoy+1.2pct,净利率10.4%,yoy+2pct;Q2单季度毛利率21.6%,yoy+0.8pct,QoQ+0.8pct,净利率10.97%,yoy+1.6pct,QoQ+1.2pct,盈利水平持续提升,我们认为一方面受益于内部降本增效,其次来自于利润率更高的产品结构所拉动。23H1乘用车/工程机械/商用车毛利率分别为20.3%/23.8%/24.9%,yoy+0.02/+2.4/+7.2pct,商用车提升显著预计主要系AMT项目贡献。费用端:23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.99%/3.7%/4.9%/-0.6%,yoy+0.1/-0.7/+1/-1.6pct,管理及财务费用有所下降,研发费用持续提升。现金流:公司23H1经营性现金流8.1亿元,yoy+148.6%,现金流改善显著。
新能源车业务加快全球化拓展,“环字辈”业务潜心耕耘静待开花。基于四十年余年专业齿轮技术沉淀与积累,公司与众多国内外优质客户形成深厚合作关系。为进一步打开成长空间,公司加快全球化市场扩张,布局匈牙利产能助力海外客户开拓,先后拿下全球知名零部件企业Z客户某高端品牌电驱动项目,并与舍弗勒签署深度合作意向书,海外客户矩阵逐步丰富。同时,控股子公司“环动科技”在机器人精密减速机业务持续发力、加速完善机器人减速机谱系,目前已覆盖3-1000KG负载机器人所需的高精密减速机整体方案。其中RV减速机业务产销量同比、环比均显著增长,市占率进一步提升;谐波减速器已实现多型号稳定供货。此外,子公司“环驱科技”及“环欧智能”分别积极开展对小齿轮及其执行机构小总成和通用、高速、重载等高端齿轮传动设备及系统的研发制造,探寻智能家居、办公等民生齿轮及高端齿轮传动设备及系统在新能源、冶金等工业领域的市场机会,充分发挥协同效应,围绕主业深耕细作。
加速建设研究院,研发赋能以持续加深竞争壁垒。为进一步深化客户合作关系及拓宽高精密传动领域护城河,公司设立研究院并持续吸纳国内外优秀产业人才,在量产支持、新产品开发、前瞻性科研、软件开发、涂层研究、精密成形及制造装备成型等各项细分领域开展研发工作,以形成零部件和分总成的产品设计、仿真分析、快速交样、试验验证、量产落地全链条能力。研究院目前已针对新能源车辆、船舶、工农机械、智能出行等领域进行深度研发创新,在持续提升公司核心竞争力同时积极拓展产品应用范围,孵育多点成长空间!
盈利预测:考虑到公司上半年业务发展呈现分化,结合各业务自身利润率差异,我们调整公司23-25年营收为83.3/102/118.8亿元(前值为83.4/100.4/115.6亿元),归母净利润为8.3/11/14亿元(前值为8.6/11.2/13.7亿元),对应PE为34.8/26.1/20.5x,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动/原材料价格波动/公司订单不及预期风险。
关键词:
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